康美药业高价回购有因 疑为抵押股权托市

在股价偏弱的情况下，康美药业（600518.SH）祭出回购预案，引起市场关注。
在康美药业发出回购预案之后，申银万国、国信证券两大机构表示看好，回购股份体现长期发展信心。康美药业10月22日股价上涨5.35%，10月23日收盘价为20.10元/股，下跌1.90%.从二级市场目前表现来看，回购预案目前对康美药业的股价提振作用并不明显。
一个不可忽视的事实是，康美药业不仅再融资规模大，而且大股东股权遭到多次质押，上海某私募人士对本报记者表示，回购的护盘意图明显，股价低迷，既不利于股权质押，也不利于再融资。
因价值低估回购？
康美药业10月22日发布回购计划，拟在股价不超过23元/股的条件下多动用6亿元回购股份。公司计划以回购金额总额不超过6亿元、回购股份价格不超过23元的条件，回购股份约为2609万股，占公司总股本约1.19%.
在这份回购预案推出之后，申银万国、国信证券发布研报称，公司中药产业布局价值被低估，看好此次回购带来的市场提振作用。
康美药业的价值是否被低估呢？业内也有不同的看法。上述私募人士分析认为，康美药业有没有被低估很难说，就拿三七来说公司到底有多少存货，完全不清楚。而深圳某公募基金的医药研究员则估计康美药业没有三七的存货。本报记者向康美药业证券部的工作人员求证，一位女性工作人员在电话里回答具体存货不清楚。
为何康美药业在这个时点推出回购？一位专注医药领域的投资者对本报记者表示康美有很多看不懂的牌，提振股价可能是一方面。
对于回购的原因，康美药业上述证券部工作人员对本报记者表示，这是公司考虑的结果，回购的资金会从公司的现金流来扣。康美药业在公告中表示，公司股价近期表现偏弱，已低于公司内在价值，不能合理体现公司的实际经营状况。
从康美药业的财务来看，公司拿出回购的资金难度并不大。中报显示，截至2013年6月30日，康美药业账面货币资金为70.17亿元。
大股东已抵押九成股权
对于康美药业的回购计划，上述上海私募人士分析认为，此次回购，护盘意图明显，想维护市值。从多次质押股权来看，大股东很缺钱，如果股价持续下跌，信托公司可能会卖掉股票。
从康美药业8月16日发布的股权质押公告来看，康美实业持有公司6.69亿股，其中已质押的股份高达6.02亿股，占比为90%.事实上，康美实业是康美药业的大股东，股权比例为27.38%.本报记者初步统计，康美实业2010年6月8日开始进行股权质押，累计次数为12次。康美实业的实际控制人为马兴田，正是康美药业的董事长兼总经理。
“按照上交所主板的行情，股权质押率一般是4折，全流通股才是5折，还要看标的的情况以及产品的设计结构。”深圳一信托人士对本报记者表示，有一点可以明确股东缺钱，股价表现不好会影响股权质押。“一般不会有股东质押这么多股票，股价下跌，质押物的价值会缩水，股东可能要去找私募等机构来抬高股价。”
上述康美药业证券部的工作人员向记者解释，股权质押是股东马总的个人行为，在外搞副业，公司层面不好干涉。
有意思的是，康美药业货币资金从2006年的7.08亿元逐步增加到2013年6月30日的70.17亿元。康美药业货币资金在不断增加的同时，看起来并不缺钱，但在上市以来不断通过资本市场融资。康美药业2001年上市融资为2.26亿元，2006年开始通过增发等方式融资，上市累计融资高达129.85亿元。截至2013年9月，数据显示，康美药业配股1次，增发2次，可转债1次，其他债券4次。
深圳一小型药企的老总对此分析，有广发证券操刀，一有新的融资方式，康美药业就不会错过。“此次回购后，股价上去了也有利于再继续融资。